原标题:着眼长远 勇于错过平庸的机会——对话常春藤资产合伙人蒋煜 来源:上海证券报

  人们常说,预测市场的短期涨跌是件非常困难的事情,但在常春藤资产合伙人蒋煜看来,将眼光放长远一些,前方的路会看得更加清晰。

  拥有十余年证券从业经历,从券商自营转战私募,在市场的牛熊更替中,蒋煜逐渐形成了自己的投资框架。在他看来,基金经理需要深入研究公司的基本面和长期竞争力,以更广的视角和更长远的眼光来思考投资,才能寻找到真正优质的公司,并且承受住短期波动,收获优质公司持续成长带来的超额收益。

  对于未来5年的投资方向,蒋煜表示,新能源车和云计算方面的投资机会非常突出。

  看得再远一些 想得再深一些

  蒋煜的投资经历并不复杂,曾任光大证券证券投资部研究员、投资经理,总经理助理及副总经理,后转战私募,与其他合伙人共同创办常春藤资产,画出了一条震荡向上的净值曲线。而这条曲线的背后,其实是蒋煜十多年来对投资的深入研究和深刻思考。

  巴菲特说:“如果你没有持有一只股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这只股票。”蒋煜将其概括为“研究得更深入一些,看得更长远一些”。

  “从券商自营团队到私募,我投资方面最大的进化是更懂得了着眼长远。”蒋煜直言,在券商自营团队从业期间,由于考核周期及认知能力等因素,投资周期为1年,因此在研究投资机会时更关注短期波动。但成为私募基金经理后,更愿意思考行业与个股5年甚至更长周期的投资价值。在这一过程中,优质公司的短期调整反而有可能成为布局的良机,投资心态也更为平和。

  蒋煜表示,选择个股前,更倾向于先锚定赛道。在他看来,个股所处赛道的优劣往往对个股的估值会产生较大的影响,也决定了个股未来市值的天花板。“主要判断各子行业的景气度、行业的增速、行业是否有较大的市场空间等因素。”

  那么,如何在优质赛道中寻找到真正优质的公司?蒋煜认为,投资离不开深入扎实的研究,只有把上市公司分析透彻,才能明晰其投资价值所在,进而作出相应的投资决策。“近些年我愈发看重上市公司的质量,而不是只关注其成长速度。一家公司的增长究竟来自于融资能力还是内生性的增长动力,明确这一点至关重要,因为增长质量较差的公司最终会导致资产负债表的恶化,只有质地良好的公司才能让你睡得着觉。”

  自上而下精选优质赛道成长股的投资框架,让蒋煜把握住了很多投资机会。以云计算行业为例,2016年,已经研究多年的蒋煜团队终于理解了该行业的估值定价方式,于是布局了彼时行业中已经业绩企稳且正在转型中的龙头公司,最终获得了很好的投资回报。

  谈及今年的投资操作,蒋煜称错过了光伏行业的机会,但自己并不懊悔。他笑言:“做投资不可能抓住每一个机会,光伏并不在我选择的赛道之内,短期的上涨对我来说也没有那么诱人,把眼光放长并坚守自己的能力圈,或许才是支撑自己长跑的永动机。”

  把握新能源车和云计算投资机遇

  对于未来长期具备投资价值的赛道,蒋煜有着清晰的认识。

  在他看来,在未来5至10年的时间里,新能源车方面的投资机会将非常突出。首先,不管从中国还是全球范围来看,新能源车占比提高已成为共识,保守预计未来全球新能源车销量5年将增长 5 倍。其次,中国企业在新能源车产业链上站在更高的起点,成长路径更为确定。头部公司的市场份额在国内市场占比为30%至40%,全球市场占比为15%左右,未来随着其市占率和销量上升,新能源车的成长空间可期。

  “尽管短期受疫情及油价暴跌的影响,新能源车全年销量可能会低于预期,但依然是未来全球最具增长确定性的行业和赛道,今天的低于预期只会带来明天的超预期。”蒋煜表示。

  另外,蒋煜颇为看好云计算板块的投资机会。他认为,中国云计算行业目前处在爆发前期,从云计算的基础投资到应用,未来将是万亿元级的市场,拥有数十倍的成长空间。而且今年的疫情不但没有影响行业发展,反而加速了行业的普及与应用,未来5年或是云计算的黄金发展期。

  据悉,一直以来,常春藤资产专注于二级权益市场投资,常春藤资本则为股权PE投资管理人,因此常春藤团队的一二级投资联动优势颇为明显。蒋煜进直言:“出于对云计算发展的强大信心,常春藤资本不仅在估值方面对我们二级市场投资提供了大量支持,还投资了多家中国初创SAAS公司。”