原标题:海富通基金黄峰:构建三层体系 聚焦企业价值 来源:上海证券报

  近年来市场走出显著的结构性行情,科技、医药、消费等板块表现强势。在上述板块估值已经较高的情况下,接下来该如何布局?在海富通基金公募权益投资部副总监黄峰看来,从中长期看,消费和科技依然是投资主线,核心则是聚焦企业价值进行布局。

  在高安全产业挑选高壁垒龙头

  从过往经历看,在2011年加入海富通基金之前,黄峰担任过上市公司证券部负责人、证券事务代表,还曾在华创证券从事食品饮料和农林牧渔的研究。从2014年11月至今担任海富通内需热点基金经理,从2019年6月起担任海富通精选贰号、海富通精选的基金经理。上市公司和买卖双方的研究经历,让黄峰能更深入地了解上市公司和市场本身,并将其体现在业绩上。2020年7月,海富通内需热点基金荣获上海证券报“金基金·偏股混合型基金三年期奖”。

  从黄峰管理的基金业绩归因情况看,主要源于对食品饮料、医药生物等行业龙头股的布局,这也是过去几年来的市场主线。能够捕捉到上述市场主线,与黄峰的投资理念有关。在他看来,投资要基于长期价值,在高安全产业挑选高壁垒龙头,赚企业增长的钱。

  黄峰介绍说,他的投资体系分为三个层次:底层基本原则、中间行为控制和具体业务。

  底层原则是基础。黄峰认为,底层思维决定组合长期路径,可以从四个方面进行阐释:首先是坚定鲜明的价值观,股价长期反映的是企业价值。其次是安全意识原则,任何行业都是剩者为王,能长期活下来的终究会优秀。再次是竞争优势原则,要利用相对思维,学会扬长避短才能战胜他人。最后是能力圈原则,认清自己才能战胜自己。

  中间是控制层。如果说底层思维是认知的话,控制层就是行动能力。在黄峰看来,行为控制知易行难,行动比认知更重要。不仅要对行为进行管控,还要对个股进行体系化评估,从逻辑、估值、验证三个环节进行把控,接下来是组合资产的把控,例如确定核心资产和尾部资产的比例关系等。

  最后是业务层。在选择具体品种时,主要考虑三点:一是生命周期要足够长。二是长期难被颠覆的产业、壁垒足够高。三是在“剩者为王”阶段介入,因为在成长阶段波折较大、行业格局不清晰的情况下,选出最终的王者并不容易。

  正是基于上述三个层次的思考并且践行,过去几年来,黄峰的布局方向主要是传统行业的龙头公司。在过去几年市场正本清源的过程中,价值白马股持续向好,黄峰管理的基金净值也乘风破浪。截至10月16日,根据银河证券数据统计,海富通内需热点混合的近3年净值增长率为177.43%,在偏股型基金A类中,排名1/352,近5年收益率也将近140%。

  消费和科技仍是主线

  历经过去一年多来的强势上行之后,科技、医药、消费等板块估值已经不低,接下来如何布局,成了投资者需要直面的问题。

  黄峰表示,短期看市场会有震荡,中短期随着经济稳步复苏会带来风格调整,但从中长期看,消费和科技仍是投资主线。

  “在经济回归正常状态之前,流动性充裕,成长溢价是市场主线;在经济回归正常状态确立之后,流动性边际收紧,低估值蓝筹阶段性占优。”黄峰解释道,风格调整仅是阶段性的,低估值蓝筹补涨到位后,“头部化、消费+科技”仍是市场主线。

  黄峰表示,由于成长股需要持续验证,而其逻辑通常会不断变化。从市场历史情况看,如果能够验证就可延续,如果验证逻辑破灭,就会出现双杀,就会很难受。黄峰更愿意布局消费赛道,“高端白酒就不会出现上述问题,即使业绩负增长,也很难被其他白酒替代,除非整个行业的逻辑出现崩塌。”

  就消费赛道而言,由于市场空间很大、竞争结构稳定,因此产业生命周期很长,龙头有竞争力,黄峰认为这是值得长期布局的方向。“大消费是一个优质的长跑赛道,事物发展永远是螺旋式上升的,在这个过程中也会充满反复和怀疑,但要相信很多东西是很难被颠覆的。”

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