经济复苏并未超预期的背景下,货币政策预防性收紧,对市场产生负面影响;本周观察十四五规划内容及对市场运行的影响,后续观察蚂蚁上市对微观资金供求的冲击、以及市场利率何时走平;在此之前市场可能仍有震荡,价值风格产品有相对收益。

  本周市场延续调整,上证50强于沪深300强于创业板指强于科创50,低于预期(机构重仓品种出现暴跌)。

  3Q20GDP低于预期,但消费、投资、出口、社融均环比改善,好于GDP改善幅度,经济复苏趋势仍将延续到1Q21;部分公司披露三季报,整体呈现收入增速、利润增速相对2Q20进一步改善,与经济复苏趋势一致;市场风险溢价在-0.95倍标准差,当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。

  经济复苏带来政策边际收紧,银行部门不再需要“为实体减负”,货币政策目标从“稳增长”转向“防风险”,预计信贷投放将持续下行,对旺盛的融资需求形成压制。

  短端利率仍在上行强化流动性收紧预期,个人认为政策利率没有上调基础,流动性预期有改善可能,形成新的货币政策共识,需要市场利率走平、或政策论调显著转鸽。

  北上资金流出,但转债成交活跃,资金微观供求仍在偏充裕水平,蚂蚁集团A股IPO有80%限售,对资金面冲击在300-500亿量级,影响有限,主要的关注点是明年A股的限售解禁。

  四季度积极因素(估值切换、十四五规划)尚未兑现,利空因素(利率上行、美国选情)改善慢于预期,市场可能仍有震荡,但对后市仍持偏乐观态度。成长风格产品将密切关注成长风格资产是否形成负反馈,价值风格产品结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会。

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责任编辑:常福强