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私募的力量|李蓓:蚂蚁集团上市 背后有三个核心驱动因素 play 李蓓:蚂蚁集团的上市 一个时代的顶点

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  在私募基金“百舸争流、万马齐奔”的时代,如何生存下来?2020全球战“疫”背景下,10月29日(周四)15:30 - 17:00,半夏投资创始人李蓓做客新浪财经《私募的力量》,分享:蚂蚁集团的上市,一个时代的顶点>>查看直播

私募的力量|李蓓:蚂蚁集团上市 背后有三个核心驱动因素

  她表示,投资界有一个类似于谚语的一个说法,“每一个巨无霸的上市,就是特别大的IPOO往往都是一个时代的顶点“。顶点不是说它自己到股价的顶点了,而是一个时代的高潮和顶点。蚂蚁集团IPO就是一例。回望2007年中石油上市,对应着大宗商品10年大牛市顶点,工品指数当时见顶,下降趋势持续至今。大宗商品的十年的大牛市背后,它不仅仅是说有中国的城镇化带来的需求,它背后还有就是产能投资的相对的滞后,和产能释放的周期的相对的是滞后。

  在李蓓看来,蚂蚁集团的上市,代表着这个时代有三个核心驱动因素,第一个为移动互联网时代,移动互联网的用户数、主要APP增速,目前没有再继续的高增长虽然疫情发生后二度回升,但不代表继续上升的趋势。互联网从新技术发展成一个必不可缺的基础设施,高增长阶段已经结束,开始进入存量竞争。

  另一个驱动力量是中长期贷款结构,2007年以前重轻工业是加杠杆的主要力量,但现在占比很少,信贷一半给了城投类基建,另一半流向了房地产(以居民按揭贷款为主)。2009年之后,居民信贷从3万亿/年增至2017年7万亿/年。今年上半年居民信贷每个月一万亿的规模。蚂蚁借呗年利率是15%,部分股份制银行推出的信用贷款利率低至3-5%之间,只要有稳定中产收入的人不会去蚂蚁贷款。

  类比中石油的案例,其边际产能的综合成本偏高,一旦行业逆转,成本高的企业最早亏损。居民快速加杠杆过程中,很多人出现坏账在很多时候不出问题,但遇到逆风之时,蚂蚁用户资产质量则不可控。

  第三个驱动力,居民杠杆支撑地产繁荣,过去十年,地产是就业的核心拉动力量,这与居民杠杆形成了正反馈循环,因此牵一发动全身。中国的高杠杆水平超过日本,追平了美国。蚂蚁做的事情其实就是居民加杠杆过程中的信用下沉的最后一段。

  从趋势上看开始出现逆转迹象,今年居民收入第一次出现下滑,处于负增长区间。房地产的调控之前都是针对开发商,短空长多,没有控制按揭贷款,但今年9月份之后按揭收紧,10月份销售立刻出现下滑,而且明年的棚户区改造的货币化安置也将不再。

  李蓓指出,未来面对的主题是长期通胀,背后驱动力是产能周期、去全球化、美元贬值、互联网带来的成本下降结束,互联网寡头开始追求垄断利润等。特别是,大宗商品长期十几年的熊市致使长期投资不足,导致后续产能不足。制造业也面临类似情况。

  未来二十年通胀主题下,最好的行业是矿业,基础材料需求一旦释放,将迎来繁荣。过去房地产繁荣时,正是制造业去杠杆之时,现在房地产持续去杠杆,制造业将迎来一个发展契机,子行业中将有繁荣的机会。

  嘉宾简介

  李蓓,上海半夏投资管理中心(有限合伙)创始合伙人。2005年毕业于北京大学元培学院,获金融学学士学位;2007年,毕业于北京大学光华管理学院,获金融学硕士学位;2007年-2011年就职于交银施罗德基金管理有限公司,先后任研究员,专户投资经理;2011年-2017年:管理泓湖重域宏观对冲基金,投资总监,负责宏观和大宗商品研究。在管理泓湖系列宏观对冲基金期间,李蓓所管理的基金以及管理基金所在机构上海泓湖投资,因其管理基金的优秀业绩,多次获得业内重要奖项,其中2013-2015年连续三年获得金牛对冲基金管理公司奖。

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责任编辑:石秀珍 SF183