市场可能对流动性收紧过虑,五中全会暂未提振市场信心;短期风险事件较多(蚂蚁上市、美国大选),机构重仓股估值偏离大于内生回报率,市场可能仍有震荡,价值风格产品有相对收益。

  本周市场宽幅震荡,科创50强于创业板指强于沪深300强于上证50,低于预期。

  3Q20GDP低于预期,但消费、投资、出口、社融均环比改善,好于GDP改善幅度,经济复苏趋势仍将至少延续到2Q21;全部A股单三季度收入增速环比改善3.8pct,业绩增速环比改善25pct,与经济复苏趋势一致;市场风险溢价在-0.88倍标准差,当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。

  经济复苏带来政策边际收紧,银行部门不再需要“为实体减负”,货币政策目标从“稳增长”转向“防风险”,预计信贷投放配合地产调控将持续下行,对旺盛的融资需求形成压制。

  短端利率仍在上行强化流动性收紧预期,个人认为政策利率没有上调基础,流动性预期有改善可能,形成新的货币政策共识,需要市场利率走平、或政策论调显著转鸽。

  北上资金流出,资金微观供求仍在偏充裕水平,蚂蚁集团A股IPO有80%限售,对资金面冲击在300-500亿量级,影响有限,微观供求主要的关注点是明年A股的限售解禁。

  四季度积极因素(估值切换、十四五规划)逐步兑现,利空因素(利率上行、美国选情)改善慢于预期,市场可能仍有震荡,但对后市仍持偏乐观态度。

  行业配置上将更回归均衡,结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会;成长风格产品将密切关注成长风格资产是否形成负反馈。

  作者简介:

  吴昊,中信保诚基金研究总监。经济学硕士,CFA,13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司,担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司,担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金(LOF) 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念,估值变化无法持续带来超额收益,更多视其为风险因素;坚守估值与业绩成长相匹配的原则,积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局,严格控制产品回撤。

  风险提示:

  本所载观点均为基金经理当前观点,不代表基金管理人对未来的预测,也不构成未来基金管理人旗下基金进行投资决策之必然依据。本资料系中信保诚基金管理有限公司(以下简称“中信保诚基金”)版权所有,未经中信保诚基金的事先书面许可,任何个人或机构不得将此文件或任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。本材料中的信息来源于已公开的资料,中信保诚基金对此的准确性及完整性不做任何保证。材料仅供参考,不构成任何投资建议或承诺,不作为任何法律文件,如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,中信保诚基金不承担更新义务。投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金有风险,投资需谨慎。购前请认真阅读基金招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件,并根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标选择合适的产品

责任编辑:常福强