来源:上海证券报

  2015年6月12日,上证综指最高攀升至5178.19点,此后一路下跌。截至10月30日,上证综指收盘于3224.53点,距离上一轮牛市的最高点跌幅仍然高达37.73%。

  都说起点很重要。那么如果基金经理在上一轮牛市的“山顶”开始管基金,到现在他的成绩单会怎样?

  2015年6月9日,海富通公募权益投资部总监周雪军开始“接棒”管理海富通收益增长混合(519003)。据银河证券数据,截至今年10月末,这只基金自周雪军任职以来的年化收益率近9%,充分显示出基金经理的“Alpha”能力。此外,周雪军自2016年4月开始管理的海富通改革驱动混合,迄今年化收益率更是高达25.79%。

  不靠运气靠实力!

  旗下两只产品都名列前茅

  投资是反人性的,而专注于选股的基金经理更需要理性克制。

  在周雪军看来,A股市场的风格切换很快,过去几年其实每一年的风格和表现最好的行业都不太一样。

  因此他选择的路径是——在景气度高、水大鱼大的几个行业里,从基本面和估值的角度出发,优选个股,分散投资,实现可持续的“Alpha”。

  凭借低调踏实的投资作风,周雪军独立管理的两只权益基金——海富通改革驱动混合、海富通收益增长混合,长中短期业绩在同类产品中都是名列前茅。

如果从2015年牛市“山顶”开始管基金 成绩单会是怎样?

  数据来源:银河证券,截至10月30日。

  其中,海富通收益增长混合是2015年6月9日进行了基金经理变更,新增周雪军为基金经理,彼时正是上一轮牛市的“山头”。这也是周雪军加入海富通后管理的第一只产品。

  从基金的累计净值走势看,海富通收益增长混合在最初几个月确实经历了较大的回撤,但随后基金净值就开始震荡攀升。据银河证券数据,截至今年10月30日,海富通收益增长混合自周雪军任职以来的累计净值增长率达59.19%,年化收益率达8.99%。

如果从2015年牛市“山顶”开始管基金 成绩单会是怎样?

  图为海富通收益增长混合2015年6月以来的累计净值走势,来源海富通基金官网。

  海富通改革驱动混合成立于2016年4月28日,这只基金自成立以来就一直是周雪军管理。据银河证券数据,截至10月30日,基金成立以来累计净值增长率达181.58%,年化收益率为25.79%。

如果从2015年牛市“山顶”开始管基金 成绩单会是怎样?

  图为海富通改革驱动混合成立以来的累计净值走势,来源海富通基金官网。

  穿越牛熊的均衡派“老司机”

  在蓬勃发展的公募基金行业,真正拥有5年以上投资经验的基金经理并不多。周雪军拥有8.05年基金管理年限,可以说是行业里穿越牛熊的“老司机”。

  而相比于当下热门的“赛道论”、“持股不动论”,周雪军显得有些另类。

  首先,他是一位均衡配置型选手,偏好在三至五个行业内精选个股,进行分散投资,抓住市场风格轮动下的个股“阿尔法”。历史上,他偏好的行业包括大金融、大消费(含医药)、TMT科技、周期品和中下游制造业。同时,他也崇尚个股分散,历史上看周雪军重仓个股的比例一般不会超过5%。对于热衷“赛道”的投资者来说,这似乎不够性感,但他的选股理念和风险控制理念却吸引了非常多的机构投资者,尤其是险资客户对其认可度很高。

  其次,他对估值的容忍度较低。周雪军曾表示:“我也不太买100倍以上估值的品种,这类公司我Hold不住,不知道估值的锚在哪里。”因为是跨行业投资,当遇到不同行业、估值差不多的公司时,周雪军会通过对比他们的竞争格局、行业空间、景气度,PK出心目中最好的个股。举例来说,某段时间里,周雪军关注到,他股票池里的某重卡龙头和化工细分领域龙头公司,估值已经进入合理区间,可以投资。但进一步分析公司现状后,他得出结论:化工龙头企业所处领域有更大的国产替代空间,并且在海外已经具备工艺优势,未来几年预计业绩增长超过20%,相比之下更值得配置。这种比较看似容易,但背后其实是大量的逻辑论证和投研能力的支撑。而过去几年里,类似的这些投资最终都给他带来了较为可观的收益。

  最后,不同于自下而上的选手,周雪军也会动态调整投资组合。在他看来,基金经理的重要工作就是做组合管理,既不是“择时”,但也不是“持股不动”。从业以来,他一直以“基于中证800的超额收益”为投资目标,通过对不同行业的个股,按照历史估值区间制定大致的涨幅预期。当有些公司出现阶段性的上涨、超出预期后,他就会严格遵守投资纪律进行坚决调仓,在自己的能力框架内寻找性价比更高的资产。

  稳固的投资体系、灵活的投资战术,使得周雪军管理的产品呈现出这样的特点:在科技、消费等结构性牛市出现时,他能够跟得住市场,不至于完全错失机会;而当市场进入盘整和结构切换时,因为风格较为均衡、对估值保持克制,他反而会更加脱颖而出。

  进入2020年下半年,消费、科技、医药等热门板块估值都已经较高,市场整体处于震荡态势,周雪军依然保持着颇为优异的成绩。据最新公布的三季报显示,他的两只产品都大幅跑赢了业绩基准。

  同时,周雪军透露,三季度他显著加大了经济顺周期相关行业的配置力度,并适度降低了高估值细分行业的持仓,并继续强化各行业的个股精选。

  注:市场有风险,投资需谨慎,请注意上述基金的收益波动风险。基金年化收益率的计算方式为(1+基金期间净值增长率)∧(1/成立以来的年数)-1。银河证券灵活配置型基金分类下,周雪军管理的同类产品有两只,分别为海富通改革驱动混合、海富通沪港深混合。

  海富通改革驱动混合2016-2019年度净值增长率分别为10.20%、17.45%、-27.57%,74.12%,业绩比较基准收益率分别为2.57%、10.80%、-10.81%,19.71%。数据来源:本基金定期报告、招募说明书(更新);2016年度业绩为自合同生效日(2016年4月28日)起计算。本基金历任基金经理为周雪军先生(2016年4月至今)。

  海富通沪港深混合2017-2019年度净值增长率分别为25.11%、-17.12%、31.54%,业绩比较基准收益率分别为22.60%,-14.42%、18.70%。数据来源:本基金定期报告;基金成立于2016年11月11日。本基金历任基金经理为张炳炜先生(2016年11月至2018年8月)、周雪军先生(2018年12月至今)、高峥女士(2017年8月至今)、王智慧先生(2016年11月至今)。

  海富通收益增长混合2015-2019年度净值增长率分别为37.15%、-1.51%、11.55%、-22.44%、53.94%,业绩比较基准收益率分别为9.42%、-3.17%、4.80%、-10.34%、16.87%。数据来源:本基金定期报告、招募说明书(更新)。本基金历任基金经理为丁俊先生(2014年4月至2016年8月),周雪军先生(2015年6月至今)。银河证券股债平衡型基金分类下,周雪军管理的同类产品仅此一只。

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责任编辑:陈志杰