上周沪深300上涨4.05%,上证综指上涨2.72%,深证成指上涨4.55%,创业板指上涨2.91%;分行业来看,家用电器、汽车和有色金属涨幅居前。家用电器板块(+12.86%)涨幅第一,主因家电出口超预期,长期估值稳定。

  中欧观点

  汽车、家电等可选消费,以及银行等金融行业在三季度至今录得较显著的超额收益,说明市场对优秀行业的三季报业绩改善已有较充分认识。但我们认为,三季度A股财报仍有部分特征或尚未被市场充分预期:1)即使在疫情影响基本消除之后,伴随着经济复苏,龙头集中度仍加速提升;2)“后疫情”时期及中美贸易摩擦常态化的背景下,中国高质量品牌“出海”有望超预期并持续贡献增长红利;3)银行计提压力缓解,帮助A股盈利三季度加速复苏。

  配置建议

  基于对经济环比增速趋缓、结构性差异不断修复的预期,若无超预期海外风险事件发生,A股当前具备较好的中长期配置价值,且下行风险相对有限。建议投资者把握复苏主线、政策提振的科技领域和低估值板块估值修复的机会:1)可选消费品的弹性大过必需消费品,基本面改善驱动的汽车和家电仍具备表现机会,若投资者担心此类估值在前期上涨后已偏高,也可额外关注复苏主线中相对滞涨的领域如传媒和家居行业;2)十四五规划出炉,建议关注政策扶持带来高景气的国产软/硬件替代、三代半导体和新能源车等;3)受益于市场估值差异逐渐缩小且具备防御属性的低估值板块中,银行和地产板块财务质量更优的龙头或有表现机会。

  对于债券市场,由于拜登已经确定当选,其拥抱全球化,淡化贸易战的理念对债市形成一定利空,但可以看到,短期内其施政重点会放在防控疫情方面,对华政策还看不到特别明显的线索。往前看,债市的定价焦点还是会重新返回到国内的基本面,需要重点关注本周公布的物价以及金融数据。

责任编辑:石秀珍 SF183