我自2012年加入银华基金,至今入行已满8年时间,前4年做行业研究,后面4年做投资管理。入行以来,经历了两轮完整牛熊周期的洗礼,也在不断的认知学习与探索试错中对投资风格、估值体系、组合管理、人性的弱点等等方面有了更清晰的认识,逐步形成了适合自己特点的投资方法论,以下分享几点思考,恭请大家批评指正。

  立足产业,价值为本,长期投资

  资本市场的盈利之道很多,可以自上而下做大类资产配置,核心赚的是利率的钱;也可以自下而上选股并持有,核心赚的是公司盈利增长的钱;也可以追逐市场热点做主题投资,核心赚的是市场情绪的钱;甚至还有人铤而走险做内幕交易,核心赚的是信息差的钱。

  投资理念之于投资,其重要性就像价值观之于做人,解决的是赚什么钱的核心问题。我们投资小组的投资理念总结为十二个字:立足产业、价值为本、长期投资。立足产业,关注研究行业和相关公司的演进发展,以及与实业经营者的交流,追求对行业和公司中长期变化的理解和预判能力的提高。价值为本,投资收益来源于由行业和公司发展变化所导致的内在价值提高,而非交易能力。长期投资,以长期持有作为最基础的操作方式,与投资情绪驱动的交易性机会保持距离。

  股票市场上有太多因非产业逻辑而短期内快速大涨的案例,例如贴个标签炒主题,这样的标签比比皆是,比如互联网+、区块链、一带一路、自贸区、MCN等等,或者搞个并购重组,而这样的股票因短期快速大涨很容易吸引市场的眼球,成为大家口头的话题,一时间显得这样的股票才是市场的焦点。尤其是TMT板块,因为公司市值小且相关概念多,倍受主题投资者的关注。看TMT出身的基金经理也更容易受这类股票的干扰。虽然不少人乐此不疲,但实际操作下来会发现炒主题更多是追逐市场情绪,很难稳定赚钱,而并购重组不仅不确定性极大,还有合规风险。对我们而言,只有基于产业逻辑,赚景气行业中优秀公司业绩不断增长的钱,才是可以上规模、可以持续复制的盈利之源,虽然在投资过程中没有主题投资那么热闹,没有全市场关注的眼球和话题。但相较在热闹中亏钱,我们更喜欢在寂寞中赚钱,不是吗?

  幸运的行业,优秀的公司,合理的价格

  基于上述投资理念,我自己的核心投资方法可以总结叫产业顺周期投资法,通过自下而上的深入研究寻找未来两到三年景气度向上的行业,优选行业中有核心竞争力的龙头公司,在合适的价格买入并持有,通过时间的积分来享受公司业绩高速成长驱动的股价增值。有行业前辈总结了很精炼的三句话,“幸运的行业,优秀的公司,合理的价格”,我特别认可,只不过“幸运的行业”在我的方法论里有不同的内涵,特指未来两到三年景气度上行的行业。

  行业、公司和价格这三者是有次序的,幸运的行业排最前面,优秀的公司其次,合理的价格最后。为什么会这么排序?在一个景气度上行的行业里边,末流公司都能赚钱,盈利都能改善,猪在风口都能飞,龙头公司就更不会差,到股票层面不一定戴维斯双击,但至少也能赚到业绩增长的钱。而在行业在某个阶段景气下行的时候,像一些顶级优秀的公司,也可能会遭遇到戴维斯双杀,短期股价大幅下跌。讲得简单粗暴一点,“幸运的行业”决定方向,“优秀的公司”决定高度与确定度,“合理的价格”决定盈利空间。

  投资逻辑是分级别的,持股周期应与之相匹配,而资产端的灵活度则受制于负债端的约束条件,包括时间周期以及回撤容忍度等等。综合考虑负债端的要求,产业顺周期投资方法的级别是与之相匹配的。

  选择比努力更重要,成功的投资总是押着时代的韵脚

  投资市场并不是一个一分耕耘一分收获的地方,选择比努力更重要,选错了方向很可能会南辕北辙,事倍功半。我们的时间精力以及组合仓位都是稀缺有限的,因此对研究和投资对象应该严加甄选,把有限的时间精力投入到幸运的行业上,到鱼多的池塘去钓鱼,把稀缺的组合仓位分配给优秀的公司,与之一起成长。

  张瑞敏曾经讲过,没有成功的企业,只有时代的企业。成功的投资就是要寻找那些时代的企业。股票市场是一个经济体发展成果的集中体现,每个阶段的牛股都自有其时代特征,每个时代都有其特有的“五朵金花”,快速工业化时代的“五朵金花”是钢铁、汽车、煤炭、电力与银行,而新时代的“五朵金花”则集中在科技创新和消费升级这两大方向,是投资的富矿。

  5G将带动全球IT产业迎来新一轮大周期,中美科技对抗加速基础软硬件与上游零组件的国产替代,产业周期叠加国产替代是IT科技产业孕育大牛股的温床。新能源车与光伏产业也即将跨过瓶颈,进入到消费驱动和平价的快速渗透期。新时代中国人民的消费升级大势所趋,其中生物医药是我们最为看好的方向。除此之外,我们还关注受某些因素触发而发生行业集中度大幅提升的传统行业,比如生猪养殖、种业等。以上这些都是我们所认为的具有时代特征的投资方向,也是目前我们组合中重点配置的方向。

责任编辑:石秀珍 SF183