许多人说,2020年是魔幻的一年,资本市场上发生了太多的“黑天鹅”事件,让投资者无所适从。但于我而言,这只是我16.5年公募投资长河中的一朵小小浪花。因为资本市场一直都充满了不确定,我们能做的,就是在各种不确定面前保持从容笃定,坚守自己的投资逻辑和投资纪律,尽己所能,发掘优秀的企业,与其共同成长。

  回顾2020年,从年初的国内疫情肆虐,到四月份后的洪水泛滥,以及下半年海外疫情加剧,输入风险大增,这些都给国内的经济活动和居民生活带来很大的困难。重重困难面前,党中央、国务院带领全国人民果断应对,疫情迅速得到控制,经济也取得重大发展成果,“十三五”圆满收官,GDP首次突破100万亿元,中国成为全球首个恢复增长的主要经济体。

  机构化特征加强,结构性行情显著

  国内资本市场尽管受到疫情带来的阶段性恐慌情绪影响,但总体运行态势没有改变,无风险收益率维持低位,理财产品打破刚兑,资本市场凸显赚钱效应,都不断引导居民增加对权益资产的配置,爆款公募基金产品频现。与此同时,A股市场呈现出显著的机构化特征,个股的结构分化愈发显著,优质公司越来越受到资金青睐,估值不断提升,而大量中小市值公司尤其是其中经营不佳的公司越来越被边缘化。

  秉承研究创造价值的基本投资理念,我们深研个股基本面,在各个行业精选具备核心优势的优质公司,在过去一年里取得了不错的业绩。我们眼中的优秀公司,主要是具有良好的商业模式、优秀的管理团队、完善的治理结构、具备领先的竞争优势、有着良好发展前景、性价比更突出的公司。

  当前,A股的结构性行情特征愈加明显,关于“机构抱团股”的关注也越来越高,是否会发生风格转换,会发生怎样的风格转换,成为当前最受关注的焦点。

  但在长城基金的投资框架体系里,市场会不会发生风格转换并不是我们考虑的主要因素。即使发生了所谓的风格转换,那也是在投资过程中基于一定的前提假设和逻辑分析形成的具有明显方向性的改变。风格转换更像是寻找更好投资机会的一个可能的结果,而不是原因。或者说,忽略短期波动,你找到的市场下一个最佳的投资机会,就是市场风格转换要去的地方。我们不鼓励基金经理去猜测市场会朝何种风格转换,而是强调基金经理应该逐步形成完备的投资框架,在自己最擅长的领域里精耕细作,发现优秀的公司,挖掘公司的核心价值,与优秀的公司一起成长。

  疫情缓解,经济有望持续向好

  2021年是中国第十四个五年规划的开局之年,是建立经济发展新格局的关键时期。尽管新冠疫情还可能有所反复,但是国内由于防控措施有力、防控经验日益丰富、新冠疫苗加快普及,疫情防控步入常态化阶段,预期再次大流行的可能性非常低,应对疫情的非常态化措施会逐步退出,经济增长有望恢复到合理的增长区间。

  对于海外市场,我们认为随着美国新一届政府和各国政府对疫情防控的重视程度提高以及疫苗的加快普及,抗疫最艰难的时候已经过去。疫情缓解后,各种应急的货币、财政政策也将有序退出。但在此之前,美国及全球其他主要经济体宽松的货币政策和积极的财政政策还会延续,因此全球流动性仍然有望维持相对宽松的局面。

  我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化的制度化建设会持续推进。随着注册制更广泛实施,退市力度不断加强,退市标准更加市场化,海外优质公司回归,资本市场将进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。

  展望后市,聚焦核心竞争优势公司

  从2021年来看,国内资本市场预计稳中向好,增量资金有望不断入市,居民理财资金的配置需求仍然较大,但短期面临整体估值水平不高、局部估值水平偏高的矛盾,而货币政策和财政政策回归常态化必然给资本市场带来流动性的边际收紧,市场整体估值水平难以继续抬升,自下而上选择个股的难度在增加。但是我们认为,随着时间的推移,这些矛盾会被逐步化解,符合宏观经济发展趋势的、各行业中具备核心竞争优势、专注主业的优秀公司最终仍将胜出。

  盈科后进,放乎四海。在未来的投资道路上,我们将继续奋楫笃行,不负所托,努力为投资者创造长期可持续回报,共筑基金长城!

  注:原文于2月16日刊载于“中国基金报”微信公众号。风险提示:基金投资需谨慎,请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,根据自身风险承受能力,在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上,谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。投资者进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法规的规定,切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。

责任编辑:谭艳