原标题:富国基金:“进可攻、退可守”的可转债,大跌之后怎么看?

  ■ 富国基金专栏

  可转债向来被视为“进可攻、退可守”的投资品种。“攻”是指,可转债在一定条件下可以转换成股票,当股票市场处于上升通道时,可转债大多会跟随“正股”上涨,因而具有较强的进攻性。“守”是指,可转债在转换成股票前可以获得稳定的利息,当股票市场处于下跌通道时,可转债的“债底”会支撑价格,因而具有较强的防守性。

  尽管可转债具有良好的特性,但个人投资者参与较少,主要是因为可转债兼具“股性”和“债性”,分析起来比较复杂。再加上转股条款、到期赎回条款、有条件赎回条款、换股价格向下修正条款、回售条款等复杂的“玩法”,相对较高的门槛把不少个人投资者拦在门外。因此,尽管可转债“进可攻、退可守”,但由于市场参与者较少且以机构投资者为主,故价格较少被过度“炒高”。

  这意味着,愿意花时间了解可转债市场,或者愿意通过公募基金参与可转债市场的投资者,有希望买到“价廉物美”的投资标的。不过,最近几个交易日,可转债市场出现了比较大的下跌。由于发行可转债的企业,大多算不上行业龙头,在A股极端分化的背景下,其“正股”表现不佳可以理解,可转债有所调整也并不意外,但为什么这次“债底”没有发挥作用,可转债会出现短期暴跌呢?

  一个可能的原因是,去年底以来多只中高等级信用债意外违约,引发投资者对信用风险暴露的担忧。从海外经验来看,违约率往往会滞后经济3-4个季度。去年1季度以来,公共卫生事件的影响持续蔓延。在相对宽松的货币环境下,信用风险还较为可控。但随着复工复产的推进,流动性边际开始收紧,信用风险逐步释放,而这一过程可能还未完全结束。

  正是出于对可转债发行主体可能违约的担忧,可转债的“债性”才发挥不了作用,叠加“正股”的极端分化行情,因而出现了可转债跌幅比A股还大的情况。站在当前的时点来看,“正股”的极端分化行情已经出现了一些转变的迹象,“债性”虽然还受到违约风险的困扰,但悲观情绪可能逐渐消退,可转债的价值或已渐渐“跌出来”了。当然,加强对发行主体的研究,规避信用违约风险,仍是可转债投资必不可少的“功课”。

  经过多年的发展,富国基金搭建了完善的固定收益业务体系,专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部,为基金经理的决策提供依据和建议。凭借多年的深耕细作,产品业绩短、中、长期均表现良好。在可转债逐步跌出价值,但择券难度较大的背景下,富国基金旗下的富国稳健增强、富国收益增强、富国优化增强、富国可转债等产品,或能为投资者布局可转债机会提供较好的选择。

  (富国基金高级策略分析师 陈杰)

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