机构重仓股节后调整,可能与估值偏高和美债长端利率相关,微观管理规模向头部集中环境下,重点寻找中长期能够跑赢M2的优质龙头公司(10年收入翻4-5倍)。

  节后市场高开后调整,沪深300、上证50等权重指数小幅调整,创业板指调整幅度较大,低于预期(表现弱于春节效应,沪深300新高开盘后权重股普遍调整)。

  1月经济数据整体向好,PMI处于荣枯线上方延续扩张,社融投放超出预期,结构上也反映中长期信贷需求旺盛,PPI同比转正;主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动国内经济增长;社融增速向下拐点在10月确认,房地产贷款集中管理确认信用紧缩,总量上不利于经济复苏,但中央经济工作会议表态“不急转弯”,预计政策退出平缓,不会给经济增长带来大的冲击,关注两会释放的信号,同时在结构上引导国内循环,仍有结构性政策红利。

  展望海外经济,英美积极接种疫苗,新增病例出现拐头向下趋势;参议院批准1.9万亿财政刺激,同时美国商品库存处于低位,地产库存和居民杠杆位于较低水平,经济增长同样具备较强的复苏动力;全球风险偏好提升,交易经济复苏和再通胀。

  节后短端利率仍维持低位,央行也引导市场不要误读政策信号,美债长端利率上行可能是影响市场风险偏好的变量,考虑微观资金结构,头部基金经理仍需要优选大市值公司,关注节后央行操作和基金新发情况,观察赚钱效应和机会成本的边际变化。

  各行业龙头公司都得到比较充分的定价,个股阿尔法远大于行业或风格的贝塔;淡化行业配置,优选性价比高、能够跑赢M2的优质龙头公司。

  作者简介:

  吴昊,中信保诚基金研究总监。经济学硕士,CFA,14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司,担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司,担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金(LOF) 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念,估值变化无法持续带来超额收益,更多视其为风险因素;坚守估值与业绩成长相匹配的原则,积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局,严格控制产品回撤。

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责任编辑:谭艳